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LBO : Les levées de fonds avancent le frein à la main

Les closings finaux de fonds LBO ont explosé en 2023, portés par quatre fonds de plus de 1 Md€. Le fundraising reste toutefois difficile face à la baisse des distributions aux LPs et à leurs enjeux d'allocation.

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Au premier abord, le ralentissement observé sur le deal flow des LBO depuis 2022 semble sans conséquence sur les levées de fonds. Vingt véhicules de buyout ont officialisé un closing final en 2023 pour un total de 18,8 Md€, selon les données CFNEWS (voir tableau page 38), contre 5,3 Md€ pour 17 fonds en 2022 et 14 Md€ pour 21 en 2021. Mais preuve d’un allongement des levées du fait de l’incertitude ambiante, la base recense en 2022 et 2023 quelque 38 closings intermédiaires de stratégies LBO qui n’ont pas encore réalisé de closing final. Symbole de cet allongement des levées, Vivalto Capital 1 a ainsi atteint sa cible de 700 M€ au mois de janvier, en… 36 mois. « Le krach obligataire de 2022 a bouleversé les allocations côté LPs. Depuis juin 2023, la situation s’est améliorée et la semaine avant les vacances de Noël a enregistré un record en nombre de bulletins de souscription signés », rapporte Jean-Christel Trabarel, associé fondateur de Jasmin Capital. Un rattrapage des LPs, en retard sur
leurs allocations de l’année dû à l’attentisme face à l’évolution de la courbe des taux.

Des records de levées

Les souscriptions se sont polarisées, avec les trois-quarts des closings finaux de 2023 aux extrêmes. « Entre 400 et 600 M€ aujourd’hui, c’est dur », admet Jean-Christel Trabarel. Les fonds étrangers dotés d’un bureau à Paris ont fait exploser les compteurs, avec le record de CVC à 26 Md€ pour son fonds IX, suivi de Permira VIII et ses 16,7 Md€, loin devant les 7,3 Md€ de KKR European Fund VI. Si l’américain atteint un plus haut historique pour son sixième fonds européen, il a été contraint à un niveau d’engagement supérieur à 10 % de son fonds VI de la part du bilan et des équipes dans un contexte de levée difficile, y compris pour les grands noms. Seuls deux français ont dépassé le milliard d’euros, le généraliste PAI Partners VIII avec 7,1 Md€ et le spécialiste santé Archimed avec 3,5 Md€ pour Med Platform II. Malgré l’atteinte du hard cap de son fond mid cap en 2022, Astorg a, lui, discrètement abaissé l’objectif de son huitième flagship de 6,5 Md€ à 4,5 Md€, après un closing intermédiaire à 4 Md€ à l’été 2023.

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